绿地二次混改，国资拟出让17.5%股权。国资减持多少定了，谁来接盘仍未知。一只靴子落地了，另一只靴子何时落地仍需要时间给出答案。

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7月26日，绿地公告披露，国资股东此次拟转让17.5%股权，让绿地充分市场化的同时，国资保留了足够的持股权，依然保留绿地的国资属性，上海市政府仍将是绿地这个全国混改标杆的最大支持者。

此前的7月19日（本周一），因国资股东筹划公司控制权结构有关事项停牌的绿地控股，揭开了新一轮深度混改的序幕，也同时按下了上海及全国国资国企改革的加速键。

上海地产及上海城投均为上海市国资委全资持有的重要国资企业集团，此次国资持股调整，除了高位套现资金推动上海国资混改步伐之外，绿地控股的股权结构也可以得到进一步优化、管理机制进一步市场化。

从这个角度看，作为上海国资改革的先锋企业，绿地的前景确实会很燃。

曾经被深套的小散看到了曙光，第一大股东格林兰持股员工内心也开始蠢蠢欲动。

绿地公告有一个关键信息，披露了此次中金被聘为财务顾问。

实际上，根据市场此前放风，绿地想找一家金融类央企做战略股东，中金就不是为一个很好的财务投资者，却为何仅仅是做了财务顾问？

有消息指，这并不影响其竞标资格。这与此前媒体披露的绿地或引入金融类央企作为战投并不矛盾。

绿地公告披露了，聘请中金公司作为本次股份转让的财务顾问，后续将进一步研究制定本次股份转让的具体方案。

本次股份转让完成后，预计绿地仍无控股股东及实际控制人，但控制权结构可能发生较大变化。

实际上，绿地一直面临的是一个无控股股东，但“有”实际控制人的局面。

绿地头号人物张玉良的去留、格林兰股份何时能套现也成内部员工与资本市场间谈资。

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无实际控股股东，“有”实际控制人

和格力一样，绿地目前是没有实际控股股东的，但张玉良和董明珠一样，俨然是绿地的控制人、家长。

这一局面也是不少业内人士认为的最好的结果，相比一些混改之后边缘化的国企，绿地在张玉良的带领下，全国化战略布局已在各地说了不少故事，也圈了不少地。

而且，利用率先进行国资混改的优势，绿地参与了不少央企和地方国资国企改革。

投资入股了原宝钢建设、贵州建工、江苏省建、天津建工、西安建工以及东航物流、上航国旅等国企。

随着各地混改步入深水区，绿地也是可以效仿国资股东，转手手中的股权套现。这对于绿地而言也将会是一举两得的事情。

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150亿的交易标的

据绿地公告披露，为进一步深化国资国企改革，优化国资布局结构调整，完善绿地股权结构，上海地产及上海城投拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的公司部分股份，拟转让的股份比例合计不超过绿地总股本的17.50%。

本次拟转让股份的价格不低于下列两者之中的较高者：提示性公告日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值和最近一个会计年度经审计的每股净资产值。

按照这一交易方式匡算，国资转让的这17.5%股权，涉资150亿元左右，目前是否已有潜在买家？恐怕双方都需要一定时间做选择。

尽管7月19日早间，投资了绿地的小散们以及绿地员工还沉浸在申请免税牌照带来的兴奋中，股价波动嘎然而止，但绿地控股董事长、总裁张玉良的官方措辞漂亮得体：

这是上海按照党中央要求，推进国资国企综合性改革、加速新一阶段国资国企改革的重要举措，充分显示了因地制宜、量体裁衣的改革新思路。

通过给上市公司引入新的优秀战略股东，支持企业进一步提高市场化程度，提升经营管理自由度，加速改革活力全面释放。

绿地将再度扮演国资国企改革先行者、排头兵的角色，作为“混改样板”实现整体上市5年后，在今年全国国资国企改革提速、上海改革步入深水区背景下，率先启动新一轮深度混改。

为此，张玉良还畅想了一番绿地的前景：

下一步，绿地将以此作为进军世界一流企业的全新起点，释放新动能，加速发展，以此次引入实力战略股东为新起点，将进一步深化体制机制创新改革，再树深化国资混改新标杆。

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格林兰能否解套？绿地混改一大未解之谜

反观绿地混改，张玉良将之总结成五个阶段，当下已进入第五阶段：

1992年-1997年，在纯国有体制下按照市场化规则运行，市场化基因自成立之初就深植其中；

1997年-2013年，建立并不断完善国有控股、职工持股的股份制；

2013年-2015年，引进战略投资者，形成国有及非公有资本交叉持股、相互融合的混合所有制；

2015年至今，整体上市，成为公众公司。

恰恰在此时，股价稍有起色，加上绿地有可能申请到免税牌照、大基建战略初露成效，国资却选择转让17.5%股权，绿地的股权结构会否如张玉良所言，更趋完美？

表面上看确实是这样。

第一大股东占比29.13%、国资占比最少28.87%（17.5%全部转让出去的前提下），17.5%战投，24%左右社会资本。

第一大股东的地位更加牢固了。

作为员工持股平台推选出来的董事长张玉良，话语权将更大。本来，这也无可厚非，张玉良与格力董明珠一样，对公司决策都非常强势。

这一次，面临二次混改，张玉良说，下一步，绿地将站在新的起点上，进一步以市场化为导向，大胆探索、优化适合企业发展需要的经营管理机制；持续优化员工持股机制，推进战略合伙人制。

此前2019年，市场曾担心“老张”在退休的年龄合理退休之后，此前绿地刚定下战略会随之调整，半途而废。

然而62岁“老张”又连任了一届。

如今还剩3年半，张玉良还有鸿鹄之志要实现，会否再继续连任？

张玉良何时退休，是老员工们更关注的问题之一。

当下他们最关注的，恐怕是股份什么时候套现？毕竟股价已经涨了不少，相比绿地刚上市之初的股价虚高，有内部员工认为，现在的股价不算高，但也有利润空间了。

此前网传绿地员工持股均价6.5元/股左右，那么如今7.9元的股价确实让等了5年的老员工有套现冲动了。

另一方面，综合当前股市上行趋势与绿地战略发展现状考量，现在是上海国资减持的时机，但格林兰不会在这个时机增持。

理论上，绿地的员工持股平台格林兰也可以参与竞标，但大股东持股若超过30%就要给上交所发整体收购函。

目前来看，这一情况发生可能性极小，因为格林兰不可能短时间内筹到一笔大资金。

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绿地的产业布局亟需资本助力

恰恰相反的是，绿地现在非常缺钱。

停牌5天是各方达成一致所需要的时间。

17.5%的股权转让，以绿地当前的状况，也只有如此规模的标的才能吸引足够大的资本进场。

上海国资并无意完全退出，要保留绿地的国资属性，但又想借机加深绿地混改，为绿地助把力。

格力混改之前，面临着多元化成效不佳、公司治理结构及激励机制较竞争对手弱的困境。

绿地上市5年来，一直面对资本市场诟病的市值管理与业绩增长压力。

为何绿地在此时有二次混改的机会？

不妨看看格力。

格力以417亿引入高翎资本，国资让出控股股东位置，格力电器变为无控股股东和实际控制人。

而绿地在上一次混改就实现了无控股股东和实际控制人，经历5年战略转型之后，绿地也亟需引入有产业资源的资本，助力战略转型升级。

尽管绿地的战略转型升级年年说、年年做，但对比深铁入股万科之后，万科在轨交项目上，尤其是TOD项目的想象空间被打开了。

而绿地不一样，绿地在引入资本上比万科游刃有余，不需要让渡过多权益。

从绿地目前布局来看，此前的超高层绿地中心似乎要退一退了，但绿地很懂得见风使舵，发现了城市空间站和进博会的商机，尤其是在进博会契机下，绿地成立贸易港集团，所做的青浦国际商贸港这样的项目不排除在其他城市复制的可能性。

而这一类项目只需要工业地即可。众所周知，工业地的用地成本比商业综合体地块成本低多了。

单看业绩亮点，绿地全年国际贸易业务交易额、收入和利润等业绩指标有望实现较快增长。

绿地已形成了“房地产、基建两大主业并驾齐驱，金融、消费、健康等协同产业双向赋能”的经营格局，为企业持续成长打下基础。

其中，绿地全球商品贸易港已成为进博会6+365的主要平台，将在买全球、卖全球、放大进博会溢出效应中发挥更大作用，今年上半年贸易港集团已实现营业收入45亿元，同比增长52%。

自身有产业基础，绿地实际上更需要资本翅膀。

张玉良也说了，虽然绿地每次体制机制改革所面临的环境不同，但总的趋势是不断深化混合所有制内涵，推动企业股权更加多元化，体制机制更加市场化、公众化、国际化。

再看看绿地近年的业绩，虽然核心业绩在增长，但是毛利下滑和负债增加。

这是大公司病，也可以看作是布局前期不可避免的损耗。

但不能这样一直下去。

市场留给张玉良的时间不多了。

7月21日，绿地2020年半年度业绩快报显示，上半年，在疫情背景下，绿地主要核心盈利指标仍然超过去年全年总额的5成。

但，半年销售比去年有所下滑，全年业绩完成度堪忧。